移动版

新亚制程:盈利模式有新意,但竞争力和成长性需观察

发布时间:2010-04-01    研究机构:海通证券

公司盈利模式的演变。从电子工具店(卖电子工具)→电子工具连锁店(连锁+一系列电子产品)→电子工艺系统解决方案(产品+服务方案)的演变。公司和产品供应商的最大区别是:前者是以服务驱动产品,后者主要卖产品,不涉及工艺和技术支持。

公司竞争优势需要加强。国外电子制程主力厂商主要是知名供应商通过服务和技术升级后转化而成,比如日本山善、安捷伦、德国马尔集团和日本SSD 等,化工辅料主要是日本信越、美国道康宁和美国迈高等技术厂商把持。对比之下,虽然新亚异军突起,难能可贵,但是公司仍然缺乏核心产品支撑,更多的是提供一揽子综合产品采购方案和部分电子工艺服务。

主业分析。公司工艺解决方案服务并不收费,收入主要来自产品,收入主要由电子工具、化工辅料、仪器仪表、电子设备和静电净化等构成,其收入占比分别为45.30%、27.45%、9.32%、7.98%和5.41%。

2009 年成长性来自三费压缩。2009 年相对2008 年,业绩提升大部分来自费用压缩,我们看到2009 年销售费用、财务和管理费用都比2008 年大幅度降低。

营业收入分析。过去3 年,公司收入波动成长很有限,几乎没有成长,正常反映出全球经济危机对电子行业的冲击。

募投项目分析。募集资金投资项目为18716 万元,分别投资营销网点配送中心和建设新技术中心。本次超募大约23284 万元,将使公司财务状况大幅度好转。

盈利预测与投资建议。按照IPO 后11100 万股计算,预计公司2010~2012 年EPS分别为0.40 元、0.49 元、0.59 元,根据行业估值情况,我们给予公司2010 年30倍PE,对应股价在12.00 元左右,公司发行价格为15.00 元,建议谨慎申购。

主要不确定因素。盈利模式能否得到推广,还有待确认。

申请时请注明股票名称